Bonjour, et bienvenue dans Ludonomics, la newsletter sur ce qui fait bouger l’économie mondiale. Je suis Ludovic Subran, chef économiste de l’assureur Allianz. Je vous donne rendez-vous toutes les semaines dans votre boîte mail. Suivez-moi également sur X.
FYI
La coalition formant le gouvernement allemand — composée des sociaux-démocrates du chancelier Scholz, des libéraux du FDP et des Verts — a fait face à des tensions concernant le budget pour 2025. Dans un contexte de croissance molle, la situation économique de l’Allemagne inquiète.
PERSPECTIVES • Dans ses prévisions de mai 2024, l’OCDE anticipe une croissance réelle du PIB faible en Allemagne (0,2%).
L’Allemagne est la seule économie du G7 à avoir connu une baisse de sa production en 2023, s’élevant à -0.3% lors T4 2023.
Le patron de la Bundesbank, Joachim Nagel, a fait savoir ses inquiétudes la semaine dernière à propos de cette situation. Selon lui, les investisseurs internationaux se détournent de plus en plus de l’Allemagne dans un contexte de croissance faible.
Les exportations allemandes inquiètent les observateurs.
En déplacement en Chine, le ministre de l’économie Robert Habeck espère calmer les tensions engendrées par la décision de la Commission européenne d’augmenter les taxes sur les véhicules électriques chinois.
Il s’agit d’un enjeu majeur puisque Pékin pourrait limiter l’accès au marché Chinois alors même que celui-ci est essentiel à l’industrie automobile allemande.
Alors que les baby boomers approchent de la retraite, les naissances atteignent leur niveau le plus bas depuis dix ans.
Ce décalage fait craindre une baisse drastique de la population active et donc une contraction possible de l’économie.
Les bons résultats de l'extrême droite allemande ne rassurent pas sur un possible recours à l’immigration pour pallier aux difficultés démographiques.
Le faible taux d’emploi des femmes (manque de places de garderies notamment) est également un sujet.
INVESTISSEMENTS • Le déclin des dépenses en capital n’est pas nouveau et a commencé dès les années 90. Mais le ralentissement économique récent met en lumière la nécessité de stimuler l’investissement des secteurs publics et privés dans un pays où certains postes de dépenses sont délaissés.
Pour dynamiser son économie, le gouvernement allemand devrait recourir à une dépense publique accrue, de l’ordre de €600 Mds de dépenses additionnelles dans la prochaine décennie.
L’Allemagne ne fait pas face à des problèmes de financement avec un ratio dette/PIB bien inférieur à ses voisins européens (64% du PIB) et des taux d'intérêts relativement faibles.
Les infrastructures allemandes pourraient bénéficier d’un financement accru mettant fin à une tradition de sous-investissement.
Les taux d’intérêt sont généralement corrélés négativement avec l’investissement privé.
Cela explique en partie le faible ratio CapEx/Dépréciation du secteur industriel allemand.
L’incertitude autour des conditions économiques liée aux conflits et autres enjeux politiques ne permet pas un climat propice au stimulus de l’investissement privé.
Par ailleurs, la faible croissance contribue à son faible niveau, créant un phénomène de boucle. Le président de la Bundesbank suggère un allègement des taxes sur les entreprises afin de favoriser l’investissement et aider à la relance économique.
Collaboration commerciale avec Interbev
Cette semaine, avec le site Agriculture-circulaire, nous vous proposons de découvrir en détail le métier de boucher avec Stéphanie Hein, installée en Indre-et-Loire. Stéphanie a reçu le titre de Meilleur Ouvrier de France en boucherie en 2022. Ayant grandi à la campagne, Stéphanie s’est vite orientée vers ce métier exigeant, qui mêle à la fois fine connaissance des produits, savoir-faire manuel et innovation culinaire : “Il n’y a pas de secret, il faut s’y mettre, tester les associations, goûter les différents morceaux, s’essayer aux différentes cuissons”, explique-t-elle.
Pour mieux comprendre les différents aspects du travail de Stéphanie Hein, rendez-vous sur ce lien.
ICYMI
CHINE • La troisième plénum du 20e Comité central du Parti communiste chinois se tient à Pékin du 15 au 18 juillet. Les plénums sont des réunions plénières organisées par le Parti, composé de 205 membres et 171 suppléants sans droits de vote.
Le 3e plénum de chaque mandature du comité central est traditionnellement consacré à la politique économique. Il s’agit de réunions essentiellement politiques, consacrées à donner les grandes directions plutôt que d’acter des décisions précises.
C’est lors d’un 3e plénum que Deng Xiaoping a lancé son programme de “réforme et ouverture” — marqué par la décollectivisation de l’agriculture et l’ouverture de la Chine aux investissements étrangers.
Pour la Chine de Xi Jinping, les challenges économiques sont multiples, dans un contexte géopolitique plus qu’incertain.
La croissance économique a ralenti à 4,7% au T2 2024 (en glissement annuel), en dessous des estimations de à 5,1%. La confiance des ménages et des investisseurs est en berne.
Ces derniers temps, Xi Jinping a mis l’accent sur les moteurs d’avenir de la croissance chinoise.
Il s’agit pour la Chine de sortir de la dépendance aux exportations, à la dette et aux énergies polluantes pour mettre l’accélérateur sur l’investissement dans les énergies renouvelables (batteries électriques), les technologies de pointe (semi-conducteurs ou biotechnologies).
Le gouvernement pourrait également réformer le système du hukou, sorte de passeport interne à la Chine qui limite la possibilité d’accéder aux services publics hors de sa zone de résidence (notamment rural versus urbain). Cela pourrait aider à stimuler l’urbanisation du pays et à soulager la crise immobilière.
Côté fiscalité, plusieurs points sont à noter :
Les recettes fiscales chinois sont en nette baisse. C’est particulièrement le cas au niveau local — où les collectivités sont fortement affectées par la crise immobilière qui touche la Chine.
Une restructuration des responsabilités fiscales entre l’Etat et les gouvernements locaux pourrait être envisagée par le Comité. Le gouvernement central ne représente qu’environ 10% des dépenses publiques en Chine. Les autorités centrales entendent reprendre le contrôle.
Le gouvernement chinois opère ces dernières semaines des corrections budgétaires pour redresser son secteur immobilier. Il reste actuellement jusqu’ à 2 milliards de mètres carrés de stocks de logements.
BCE • La BCE tient sa prochaine réunion de politique monétaire le 18 juillet. Dans l’attente de nouvelles données pour justifier une baisse des taux, la BCE prévoit de maintenir le taux de dépôt à 3,75%.
La BCE veut se montrer patiente et “data dependent”, c'est-à-dire que l’institution de Francfort attend d’avoir pu étudier les indicateurs avant de s’engager à une trajectoire.
L'inflation dans la zone euro a légèrement diminué de 2,6% à 2,5% en juin, mais l'inflation de base est restée stable à 3,0%. La BCE fait face à de fortes incertitudes économiques avec les élections américaines et l’instabilité politique en France.
La prochaine réunion de politique monétaire de la BCE est prévue pour le 12 septembre. Les marchés tablent sur une baisse de 25 points de base (0.25%) à 3.5%.
Lectures de la semaine
Article très intéressant de Martin Sandbu dans le Financial Times sur la nécessaire implication des gouvernements européens dans le secteur des batteries électriques.
Merci à Thomas Kacer et à Constant Lacroix pour leur aide dans la préparation de cette édition. A la semaine prochaine !
