Bonjour, et bienvenue dans Ludonomics, la newsletter sur ce qui fait bouger l’économie mondiale. Je suis Ludovic Subran, chef économiste et CIO de l’assureur Allianz. Je vous donne rendez-vous toutes les semaines dans votre boîte mail. Suivez-moi également sur X.

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Deepseek: un moment Spoutnik ou village Potemkin ?

Le 27 janvier, Deepseek a provoqué une onde de choc sur les marchés financiers avec le lancement de son IA, une version concurrente de ChatGPT d’OpenAI ou de Gemini de Google.

Ce modèle se distingue par ses coûts de développement remarquablement bas : la formation de ChatGPT-4 d'OpenAI nécessite un investissement d’environ 100 millions d'euros, tandis que celle du modèle R1 de Deepseek, tout aussi performant, ne coûte que 5,6 millions d’euros. Ce rapport qualité/prix suscite une forte attention et pourrait redéfinir la compétitivité dans le secteur de l'IA.

Bien que cette avancée ne change pas la rentabilité des géants de l’IA, elle remet en cause le modèle économique basé sur les licences, jugé prometteur pour les acteurs établis. En effet, si Deepseek peut former un modèle six fois moins cher, le véritable potentiel de croissance pourrait résider dans la réduction des coûts de formation et de test, plutôt que dans la vente de licences à l’utilisateur.

L'impact de Deepseek dépasse largement le cadre économique, accentuant la rivalité technologique entre les États-Unis et la Chine en matière d'innovation dans les domaines des puces et de l'IA. Ces secteurs sont aujourd’hui considérés comme les moteurs de la troisième révolution industrielle.

Cette dynamique pourrait provoquer de nouvelles restrictions sur les exportations de technologies, non seulement vers la Chine, mais également vers d'autres pays perçus comme des zones de transit pour des technologies sensibles.

Bien que Deepseek ne soit pas une révolution en soi, cette avancée représente une étape importante dans l’évolution de l'IA. Elle devrait en particulier profiter à l'industrie des semi-conducteurs, qui se trouve au cœur de cette transformation technologique.

Cette évolution ne ralentira probablement pas les investissements américains dans l’IA. Au contraire, les États-Unis, avec leur abondance de capital, chercheront à exploiter cet avantage pour maintenir leur leadership technologique et tenter de creuser un écart technologique encore plus profond.

Cependant, ce développement soulève aussi des risques pour les marchés financiers mondiaux. La concentration croissante du secteur technologique, dominé par un petit nombre d'acteurs puissants, expose les investisseurs à des risques systémiques importants.

Une perturbation majeure dans ce secteur pourrait entraîner des répercussions bien au-delà des entreprises technologiques elles-mêmes. L’interconnexion croissante entre technologie et marchés financiers augmente le potentiel de chocs financiers en cas de crise technologique.

Les valorisations des grandes entreprises technologiques, souvent déconnectées de leurs résultats réels, rendent plus probables des corrections sévères. Si les bénéfices des géants de l'IA n’atteignent pas les attentes du marché, cela pourrait entraîner une érosion de la confiance des investisseurs.

La concurrence accrue, la saturation du marché et la concentration du secteur risquent de peser sur la rentabilité des entreprises technologiques. Si les valorisations actuelles semblent avoir un potentiel de hausse limité, un retour positif de 10 % est cependant envisageable à court terme. Toutefois, des corrections brutales du marché, comme celle observée après l'annonce de Deepseek, sont également possibles.

Partenariat commercial avec InterBev

Dans un entretien pour Agriculture Circulaire, René Baumont (l'INRAE) souligne l'importance de l'élevage dans une agriculture circulaire et durable. Il identifie quatre défis majeurs : renouer le dialogue avec la société, améliorer le bien-être animal, assurer le renouvellement des générations et s'adapter au changement climatique.

Ses préconisations : l'élevage à l'herbe, l'utilisation de sous-produits agricoles et le couplage élevage-grandes cultures comme solutions durables. Il encourage les jeunes à voir l'élevage comme une opportunité entrepreneuriale, alliant respect de l'environnement, qualité des produits et viabilité économique. C’est à lire ici. 

ICYMI

Remettre l’Europe sur le droit chemin (sans rien changer)

La Boussole de la compétitivité de la Commission européenne vise à renforcer l'investissement, alléger les charges réglementaires et s'attaquer aux défis structurels persistants en Europe, notamment la crise énergétique actuelle.

Parmi les objectifs, la Commission ambitionne de réduire de 25 % les coûts de reporting annuels, soit un allègement de 37,5 milliards EUR, une modeste augmentation de 0,5 point de pourcentage de marge pour les entreprises.

Un autre objectif clé est de mobiliser jusqu’à 470 milliards EUR de financements supplémentaires via la finalisation de l'Union des marchés de capitaux, bien que cet effort soit inférieur au déficit d'investissement annuel de 800 milliards EUR signalé par le rapport Draghi.

Le plan comprend également un nouveau Clean Industrial Deal, destiné à soutenir les industries énergivores et des secteurs stratégiques tels que l'intelligence artificielle, l’aérospatiale et les technologies écologiques. L'impact du Fonds Européen de Compétitivité de 500 milliards EUR, attendu d'ici la fin de l'année, dépendra cependant de l’octroi de solides garanties publiques ou de la création d’Euro-obligations pour élargir le financement.

 La mise en œuvre de ces projets sera entravée par une forte résistance politique et des défis d’exécution, comme en témoignent les fonds NGEU, dont près de 60 % restent non distribués.

Eurozone: retour vers la stagnation.

L'économie de l'Union européenne a stagné en 2024, avec un ralentissement notable de la croissance, passant de +0,4 % en T3 à 0,0 % en T4, manquant ainsi les attentes du consensus.

La croissance annuelle a atteint +0,7 %, en légère hausse par rapport à 0,5 % en 2023. Les détails complets restent à publier en raison des disparités entre les États membres. Par exemple, la forte volatilité de la croissance économique en Irlande a contribué au ralentissement global de la zone euro.

En Allemagne, la croissance a diminué de 0,2 %, marquée par des défis économiques et structurels persistants. Bien que la consommation des ménages ait continué de croître grâce à l'augmentation des salaires réels, le secteur manufacturier, pilier de l'économie allemande, reste en récession.

En France, le PIB a baissé de 0,1 % en T4, principalement en raison d'un effet de compensation après le soutien temporaire des Jeux Olympiques en T3. Bien que la demande sous-jacente soit faible, elle reste résiliente. Nous anticipons une croissance modeste du PIB au T1 2025 (+0,1, +0,2 %), freinée par l'incertitude persistante tant au niveau national qu'international, ainsi qu'un marché du travail en déclin.

En Italie, l'économie a stagné au quatrième trimestre, ne répondant pas aux attentes pour le deuxième trimestre d'affilée. Toutefois, une reprise modeste est prévue pour 2025, soutenue par une amélioration du sentiment des consommateurs. Cela dit, des défis demeurent.

En Espagne, la consommation privée et les investissements ont rattrapé la forte activité des exportations, permettant une croissance solide de 0,8 % en T4, marquant ainsi le sixième trimestre consécutif de forte performance. Même en cas de ralentissement en 2025, l'économie espagnole devrait continuer à surperformer par rapport à ses homologues de la zone euro.

L'inflation semble se rapprocher de l'objectif de 2 % fixé par la BCE, qui a annoncé sa cinquième baisse de taux de 25 points de base, portant son taux à 2,75 %.

Merci à Perrine Levin pour son aide dans la préparation de cette édition. On vous retrouve la semaine prochaine.