Bonjour, et bienvenue dans Ludonomics, la newsletter sur ce qui fait bouger l’économie mondiale. Je suis Ludovic Subran, chef économiste et CIO de l’assureur Allianz. Je vous donne rendez-vous toutes les semaines dans votre boîte mail. Suivez-moi également sur X.

FYI

Conflit au Moyen-Orient : Les implications pour les marchés et la macroéconomie

Les frappes américaines et israéliennes contre l'Iran auront des implications pour les marchés de l’énergie, les coûts du transport maritime, les risques d'inflation et les conditions financières en général, mais tout dépendra de la durée du conflit. Si une guerre prolongée pourrait entraîner un choc inflationniste similaire à celui de 2022, nous continuons de tabler sur une escalade relativement brève, avec des prix du pétrole attendus à 70 USD/baril (+ 15 % par rapport à l'estimation précédente; pic attendu à 85 USD/baril) et des implications limitées pour le PIB mondial et l'inflation. Cela ne changerait pas l’orientation de la BCE et de la Fed, car en Europe et aux États-Unis, une hausse de 10 % du prix du pétrole entraîne une augmentation de l'inflation d'environ 0,1 à 0,2 point de pourcentage à court terme. Un conflit qui s'étendrait au-delà d'une période de quatre à six semaines aurait des implications macroéconomiques et boursières plus importantes : nous considérons que trois mois constitue le point de basculement vers un changement de régime des risques et un scénario de récession. 

La navigation dans le détroit d'Ormuz, qui est critique pour 30 % des flux mondiaux d'hydrocarbures et la perturbation de la production pétrolière dans le Golfe restent les principaux canaux de transmission. La réaction immédiate du marché a été entrainée par les perturbations maritimes plutôt que par la pénurie au niveau des champs de pétrole : les prix du pétrole ont grimpé à environ 82 USD/baril (+13 % après l'ouverture du marché le 2 mars). Un conflit prolongé avec des perturbations importantes dans le détroit d'Ormuz pourrait faire grimper le prix du pétrole à 100 USD/baril, mais il devrait tout de même terminer l'année 2026 autour de 70 USD/baril, car le marché finirait par s'adapter. Dans un scénario de risque extrême dans lequel le régime iranien ciblerait les infrastructures énergétiques de la région et perturberait le transport maritime dans le détroit, le Brent pourrait dépasser les 130 USD le baril avant de se consolider vers 80 USD le baril d'ici la fin 2026.

Pour les marchés, les contraintes politiques façonnent leur environnement, car les craintes croissantes d'inflation retardent les baisses de taux, maintenant la volatilité à un niveau élevé malgré un ajustement des prix modéré jusqu'à présent. Les valorisations élevées rendent les actions et le crédit vulnérables si les coûts énergétiques restent élevés et que la croissance ralentit. Les marchés sont confrontés à des scénarios divergents, ce qui nécessite un positionnement de protection contre les changements de types de risques. Dans le scénario de base, le segment court de la courbe des taux reste stable, le segment intermédiaire bénéficie d'une révision de la croissance et le segment long dérive vers 4,3 % sur les obligations américaines à 10 ans et de 2,7 % sur les obligations allemandes. Dans le scénario de risque extrême, l'inflation les pousse à 5,0 % et 3,2 %. Les actions pourraient connaître une correction modérée avant de retrouver des rendements élevés à un chiffre dans le scénario de base, mais chuter d'environ 20 % dans le scénario extrême, car les pressions inflationnistes soutenues sur l'énergie réduisent les taux d'actualisation et les bénéfices. 

ICYMI

Réduire l'écart de rémunération entre les hommes et les femmes : du salaire à la retraite

...